（原标题：国债为什么受追捧）
近几年，国债一路走牛，一路把30年国债收益率压到2.3%左右。看着利率好像也不高，怎么就这么受到资金的追捧呢？今天来聊下这个问题。
一、国债的主要投资方是以机构为主在我国的国债市场上，参与投资的资金方主要还是以机构交易者为主，个人交易者占比不高；同时在必要时央行会下场干预国债市场走势。对于个人交易者来说，市面上的存款产品、货币基金、债券基金更受到欢迎一些，特别是50万以下存款产品有存款保险制度的支持，个人交易者可以在小银行买到利率高于2.3%的存款产品，这样对于个人交易者国债的吸引力就没有特别强了。所以机构交易者就成为了影响国债市场重要力量。
二、国债利息收入减免企业所得税影响非常大一般企业的所得税是25%，30年国债收益率2.3%经过所得税减免放大效应后，收益率可达2.88%（2.3%+2.3*0.25%，该收益率是相对于其他投资产品），这个才是机构投资者真正无风险利率。用银行来举例，银行在做资产配置的时候可以选择发放贷款，也可以选择在政府手上购买国债。但是贷款有不良成本和其他业务成本，所以贷款收益率-不良成本-其他成本才可以用来和国债收益率2.88%比较，假设银行发放了一笔住房按揭贷款利率为3.1%，那么要把不良成本+其他成本的总额控制在0.22%（3.1%-2.88%）以内，这笔贷款的收益才能高于国债收益。对银行业务有所了解的朋友，应该都知道单一项不良成本就会远远高于0.22%，而且住房贷款是属于比较优质的贷款，其他一些信用贷款的不良成本会更高一些。所以大家应该能明白银行为什么这么喜欢投资国债了吧。
三、经济周期的影响非常大长期国债具有提前锁定长期投资收益率的功能，所以保险行业非常喜欢长期国债这个产品。在经济调整期间，大多数投资者对于未来是悲观的，受到整体市场的影响，企业也会在一定程度上出现这样的情绪，所以会把资金投到国债里进行避险，造成的结果就是抬高国债价格，压低国债收益率。这一方面的资金要等经济周期好起来之后才会慢慢撤离。
四、银行的负债成本是国债收益率的支撑线银行的付息负债成本是社会上最低的资金成本之一，且银行是国债交易最重要的参与者。银行吸存款投国债这个业务一定是要建立在有利可图的情况下的，如果银行无力可图就会抛售国债去寻找更优质的资产。按照这种逻辑，银行的平均付息负债成本会对长期国债收益率形成一个底价的支撑。目前A股25家体量较大银行的平均付息负债成本是2.14%，国有行（工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行）是1.99%，30年国债收益率在2.33%左右，10年国债收益率2.11%左右。所以按目前的情况，这个收益率还是能守的住的。但是后续如果继续降LPR和存款利率，那长期国债收益率的压力就会变得非常大。
一季度，伯克希尔总计出售了价值199.72亿美元的股票，买入26.91亿美元，净卖出172.81亿美元。目前，巴菲特手握1890亿美元的巨量现金，并预计6月底手中现金量将达到2000亿美元。对此，巴菲特直言当下利率很高，没有找到足够吸引力回报的投资。
所以市面上流传的小作文说要降存量房贷80BP，个人认为可能性不大，因为如果降了存量贷款利率，银行在净息差压无可压的情况下，长期存款利率至少要降20BP左右进行对冲，那么10年国债收益率马上面临守2%局面，这应该是大家不太愿意看到的。
五、总结国债之所以受到追捧主要是受到了经济周期、投资者的避险情绪、银行存贷利率下行的影响。
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